网络金融下的资产证券化论文 金融资产证券化是什么

网络金融下的资产证券化论文

网络金融下的资产证券化论文 一、资产证券化的理论机制 (一)风险随基础资产转移。

在资产证券化的过程中,基础资产实现的是真实出售,因此基础资产的风险 也随之转移,银行更多的是充当中间人的角色。传统贷款业务中,风险是由银行承 担,但是在资产证券化过程中,债券的购买者会被告知风险收益,银行将部分或全 部风险传递给债券持有人。

(二)资产证券化业务属于表外融资。

在资产证券化融资过程中,由于基础资产是真实出售给SPV的,因此基础资 产不再存在于发起人的资产负债表内,既不会像发行债券一样增加负债规模,也不 会像发行股票一样增加所有者权益。对于对资本充足率有较高要求的银行业,无 疑为一项优势选择。

(三)降低了准入门槛。

传统融资业务中,无论是银行贷款,或是证券发行业务,对发起人的资质都 有较高的要求,但是在资产证券化业务中,由于破产隔离制度的存在,只需要有优 质的基础资产即可,将拥有稳定现金流的基础资产从发起人的整体资产中剥离,降 低了对发起人的整体要求,因此提高了金融市场的融资效率。在信贷资产证券化 业务实际操作中,业务运营的核心在于破产隔离制度和风险防范,主要由以下角色 来保障:特定目的机构或受托人(SPV)、信用增级机构、信用评级机构。在我国SPV 通常是为信托机构。我国法律规定信托机构的受托财产独立于自有财产,当进行 破产清算时,受托财产可不列入清算范围。此举可对基础资产进行保护,达到了破 产隔离的目的。信用增级包括内部增级和外部增级,外部增级可看作是对资产池 中资产的担保,若资产发生信用风险,可由增级机构进行一定比例的赔付;内部增 级包括证券的分级发行、直接追索、超额抵押等方式,是一种通过发起人内部担 保增加信用等级的方式。信用评级机构则负责对资产池中基础资产进行信用评级, 而信用评级是整个资产证券化过程的基础,是风险的源头。

二、阿里小贷模式的资产证券化分析 阿里小贷是阿里巴巴集团21年在重庆下设的阿里小额贷款股份有限公司,注册资本6亿,成立目的主要是对淘宝网上信用良好的商户进行放贷,帮助阿里集 团拓展金融业务。信贷资产证券化过程中的重要影响因素包括破产隔离制度和信 用增级制度,下文将对这两点进行分析介绍。破产隔离制度。在东方资管——阿 里巴巴资产管理计划中,由上海东方证券资产管理公司(下文简称东证资管)成立 的专项资产管理计划充当SPV的角色,此项专项管理计划仅有这一项业务,属于比 较成熟的SPV形式,实现了真实出售和风险隔离。另外小额贷款的信用风险由原始 权益人处转移至该专项管理计划并由该计划的资产支持证券持有人承担,当借款 人不能按时履约时,将给该专项计划资产支持证券持有人带来投资损失,从而将信 用风险由原始权益人处转移至资产支持证券持有人。信用增级制度。此项资产管 理计划选择阿里巴巴旗下的另外一家担保公司商诚担保为外部增信机构,对3%的 基础资产进行担保,使整个资产池的风险系数降低.除了采用外部增信机制外,阿 里小贷还对专项资产进行分级发行来获得内部增级,从产品结构看,根据不同的风 险、收益特征,专项计划资产支持证券分为优先级资产支持证券、次优级资产支 持证券和次级资产支持证券,三者比例大致为75%、15%、1%。其中,优先级、次 优先级份额面向合格投资者发行,次级份额全部由原始权益人持有。另外,专项资 产管理计划还充分考虑了投资者的风险承受能力,鉴于目前市场上信贷资产证券 化产品属于首次发行,投资者限定为机构投资者,目前暂未开放个人投资者的购买 渠道。此项管理计划的审批监管机制也存在一定的特殊性。此项资产管理计划以 证券公司为专项计划受托人,由证监会进行审批。采用一次申报、审批,多次发行 的循环购买机制,主要考虑到阿里小贷贷款对象的特殊性,淘宝商家多为规模小、 运转灵活的商家,对资金的需求具有时间 三、阿里小贷模式整改成功的归因分析 (一)监管政策的支持 2013年3月,证监会出台政策决定扩大资产证券化业务范围,在颁布《证券公 司资产证券化业务管理规定》时首次提出可以“以基础资产产生现金流循环购买 新的同类基础资产方式组成专项计划资产”,使阿里小贷在政策支持上首开先河。

事实上,东证资管——阿里巴巴专项资产管理计划以电商用户的小额贷款为基础 资产,属于信贷资产证券化,我国资产证券化,一直由银监会进行监管,阿里巴巴选 用证券公司为管理人,是信贷资产证券化业务的先例。

(二)资金循环利用解决自有资金不足问题 我国法律规定,小额贷款公司只能以自有资金进行贷款,以阿里小贷为例,其注册资本为6亿,贷款额度上限仅为6亿。将贷款资产进行证券化,实则将此部分 贷款业务剥离,相当于增加了贷款额度;另外在资金不足方面,循环购买模式可以 将资金循环利用,以募集到的资金持续放贷,大大缓解了小额贷款公司资金不足的 问题。截至2014年3月,东证资管陆续发行了6期ABS产品,即东证资管——阿里巴 巴专项资产管理计划1-6号,每期存续期15个月,发行金额每期5亿,实际融资金额近 3亿,极大地提高了小微企业的融资效率。

(三)信息资料数据的真实性为其提供了安全保障基础 东证资管——阿里巴巴小额贷款资产管理计划成功的核心因素在于阿里 巴巴对贷款对象的资信状况有着第一手资料,淘宝电商的所有商业活动阿里巴巴 都掌握着后台数据,数据的真实性为贷款提供了绝大部分安全保障,大大提高了基 础资产的质量。在订单贷款方面,贷款企业订单的产生和处理都依赖于阿里巴巴 集团,所以对抵押物的资信情况有充分了解。

(四)三道防线的风险防范措施降低了资产证券化风险 资产证券化业务中SPV的破产隔离机制和内外部增信机制,进一步降低了 资产证券化的风险。一旦借款企业发生信用危机,第三方担保机构便可以发挥作 用,成为投资者的一道防线。在对借款企业的严格控制之外,阿里小贷还将证券进 行分级,将优先级和次优级证券对外销售,次级证券则全部由阿里巴巴集团购买, 因此一旦信用风险出现,则损失大部分会留在集团内部,尽最大可能降低了投资者 承担的风险。由于投资者均为机构投资者,有较强的风险承受能力,即使出现部分 损失,也不会像个人投资者那样,无法接受。

四、网络金融环境下资产证券化的发展前景 近年来,网络金融发展迅猛,依托网络数据库,基金、信贷均有着对传统模式 突破性发展,事实上东证资管也不是小额贷款的资产证券化业务的首例。阿里此 前已经和嘉实基金的子公司嘉实资本发行过两期私募性质的小贷资产证券化产 品,总的募集规模在2亿元左右;东方资管之后也有万家基金子公司万家共赢与其 合作,发行规模约2亿元。在阿里巴巴之外,也有众多的小额贷款公司涉足过资产证 券化领域,例如广州天河益建小额贷款有限公司,早在2011年就完成了第一笔资产 证券化业务,且销售喜人,但是由于银监会考虑到风险因素,对后续的资产证券化 并没有批准,使当时的小额贷款业务受到了很大的阻力。因为小额贷款公司本身 的政策性限制,资金杠杆率过低,几乎只