关于资本市场的论文
关于资本市场的论文 关于资本市场的论文篇一 《关于发展我国多层次资本市场的探究》 内容摘要：近年来，党中央、国务院多次提出要建立多层次资本市场 体系，如何发展我国多层次资本市场成为一个亟待解决的难题。本文分析了我国 多层次资本市场的现状及存在问题，提出了发展我国多层次资本市场的对策，具 有很强的现实意义。关键词：多层次资本市场;主板市场;创业板市场;场外市场 2003年10月十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场 经济体制若干问题的决定》，首次清晰地从战略高度强调中国多层次资本市场的 发展。之后，党中央、国务院又多次在不同场合提出要建设和完善我国多层次资 本市场体系。可见，改变资本市场单一格局、建设多层次资本市场体系，将是我 国资本市场改革和发展的一项重要而艰巨的任务。
我国多层次资本市场现状 目前，我国多层次资本市场主要是由沪深主板市场、创业板市场、场 外市场构成三个市场的四个层次的交易市场。其市场体系如下：
主板市场包括上海证券交易所和深圳证券交易所。这两个证券交易所 在组织体系、上市标准、交易方式和监管结构方面几乎都完全一致。从上市条件 看，它们对企业上市的要求相差无几，主要是为成熟的国有大中型企业上市提供 服务。二板市场是指在深圳交易所设立的创业板市场。创业板自2009年10月30 日28家集体上市以来，截至目前已达86家，这说明我国创业板市场才刚刚起步。
我国的创业板市场主要是针对高科技含量与高成长性的中小企业提供上市的。我 国的场外市场包括“代办股份转让系统”和地方性产权交易市场。“代办股份转让 系统”也叫三板市场，该市场是根据中国证监会解决历史上遗留问题的既定政策， 于2001年6月12日由中国证券业协会发布了《证券公司代办股份转让服务业务试 点办法》，对原STAO、NET系统挂牌公司，在未上市前的股份转让做出的安排。
地方产权交易市场由原财政、国资系统组建的产权交易所和由科委系统组建的技 术产权交易所两大部分组成，其主要特点是以做市商或会员代理制交易为特征，进行产权、股权转让、资产并购、重组等。
总的来说，我国主板市场是多层次资本市场的主流;创业板市场刚刚 起步，所占份额极小;代办股份转让系统市场规模很小，交易也极不活跃;地方性 产权市场目前已遍布全国的大中小城市，已经成为大量国有企业、非上市公众公 司、非上市非公众公司进行股权融资和股权流动的平台。但市场结构割裂，各地 的产权交易机构的组织体制差异较大，各地产权市场间信息传导渠道不畅，缺乏 统一的监管主体和法律规章。
我国多层次资本市场存在的主要问题 我国资本市场是伴随着经济体制改革的进程逐步发展起来的，由于建 立初期改革不配套和制度设计上的局限，资本市场还存在一些深层次问题和结构 性矛盾，制约了资本市场功能的有效发挥。主要存在以下几个问题：
(一)主板市场为主、创业板市场不成熟且场外市场不发达 目前，我国的主板市场是企业直接融资的主要场所，我国的证券发行 和交易基本都是依赖上海和深圳两个证券交易所;创业板市场刚刚起步，同时， 创业板也在深交所上市;场外市场在整个资本市场中所占份额极小，现有代办股 份转让系统是为解决历史遗留问题和退市公司股份转让而作的制度安排，存在定 位不明确、功能及服务范围较窄等问题，而且目前该板块流动性不足、交易清淡。
尽管国内产权交易市场发展很快，但受多种因素的影响，产权交易市场发育还存 在地域性、规则性的不平衡，各地的产权交易活动也因此缺乏统一的规范和约束， 至今还没有一部全国性的企业产权交易法律，企业产权交易立法跟不上，不规范 的企业产权交易行为时有发生。美国、英国等发达国家的场外发行和交易市场十 分发达，远远大于场内发行和交易市场，相比之下，我国的场外市场有十分大的 发展空间。
(二)多层次资本市场各层次间没有形成升降互动关系 我国目前只实现了主板市场向场外市场的退出机制，即所有在主板市 场退市的公司必须于终止上市后在代办股份转让系统挂牌交易。但对挂牌公司在 符合一定条件后能否回到主板市场并没有明确的规定，所以场外市场作为技术创 新企业“孵化器”和作为主板市场的后备市场的功能目前还没有实现，目前的场外 市场只能被称为“退市垃圾桶”。按规定，创业板在退市后原则上不能进入代办股份转让系统，只有符合代办股份转让系统条件并找相关部门申请方可进入。同时， 对在代办股份转让系统挂牌交易的公司能否进入创业板也没有一个明确的说法。
另外，我国的多层次资本市场将主板市场上退市的企业直接退到场外市场上去交 易，中间没有形成过渡层次，造成各层次市场层次割裂，没有形成升降互动关系。
这些因素造成企业发展各阶段融资不连续，无法满足各发展阶段的融资需求。
(三)创业板市场和场外市场的进入门槛过高 美国的创业板市场和场外市场成功的因素之一是进入门槛比较低。创 业板市场和场外市场应该能够满足广大中小企业融资的需求，美国的纳斯达克市 场目前已成为仅次于纽约证交所的全球第二大交易市场，而上市数量、成交量、 市场表现、流动性比率等方面已经超过了纽约证交所;场外市场也异常发达和活 跃，象思科、微软等著名公司都是先在场外市场上市，获得最初的发展资金，通 过一段时间积累扩张，达到纳斯达克市场挂牌要求后再升级到该市场。相比之下， 我国的这两个市场进入门槛过高。我国的创业板市场2009年刚刚建立，到目前为 止仅有86家公司上市，每个省平均还不到三家公司，这说明进入困难;场外市场 规模很小，交易清淡，基本上没有融资功能，对国内绝大多数的中小企业而言， 场外市场的门槛依旧太高，而且交易机制不灵活。
(四)金融衍生品市场尚未形成 目前，中国交易所市场金融衍生品仅有几只权证及可分离交易可转债， 利率期货、股票期权等主流金融衍生品尚未推出，沪深300股指期货于2010年4 月16日才上市交易，但存在极大的不公平性。比如要想参与股指期货的操作，申 请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元，就这个条件已经把中国 绝大多数人排除在外了，广大投资者依然只能做多而不能做空。
发展我国多层次资本市场的对策 (一)规范主板并大力发展创业板和场外市场 现有的沪深两市应定位于中国证券市场的“精品市场”，由于该市场发 展历史较长，成熟度也较好，可以结合创业板、场外市场输送来的优质公司的进 入和现有不良公司的退出(可以退市，也可以转向创业板、场外市场进行交易)， 逐渐建立起我国的证券精品市场。主板市场主要是面向规模大、业绩佳的成熟知 名大企业，所以未达一定指标的公司，不能通过主板市场再融资，特别是不能通过股权再融资的方式“圈钱”，这样才能充分保证主板市场公司的质量，从而降低 该市场的风险。
创业板市场可以与美国的NASDAQ市场一样，不是单单定位在中小 型创业企业，也为全国范围内的大型企业提供上市融资的灵活选择权，进而与主 板市场之间形成良性竞争、相互促进的局面，只有大力发展创业板市场才有可能 使我国资本市场保持旺盛的生命力。
发达国家的资本市场体系几乎都是从场外交易发展而来的，并遵循了 从分散到集中，从场外到场内的发展规律。没有发展充分及相对成熟的、低层次 的场外资本市场，高层次的主板市场和创业板市场就没有了发展的源泉及退出的 渠道，其发展必然会受到很大的制约。高层次的资本市场与低层次的资本市场是 相互联系、相互影响的，二者之间的天然联系不能割裂。在中国，以深交所、上 交所为代表的主板市场的发展相对较快，但主板市场的发展基础―场外资本市场 的发展却因为某些原因受到了限制。因此，在资本市场体系的完善过程中，不仅 需要大力发展创业板市场，而且还要突破性地发展场外市场，从而使不同层次的 市场相互促进。
(二)多层次市场之间应建立灵活的转板、退市机制 由于资本市场体现出不同资本供给与需求多层次的特征，不同层次的 市场服务于不同的企业，满足不同的资金供给与需求。所以各个层次的市场之间， 应该功能分工明确，具有明显的递进性，形成一个体系健全的“梯级市场”。从上 升阶梯来看，企业经过产权交易发展壮大并经过股份制改造，在达到一定的条件 后可以转入三板柜台市场;经过场外市场“培育”一段时间后，在有关条件满足创 业板市场规定的前提下，企业可以申请转入创业板市场;同样，经过创业板市场 “培育”一段时间后，在相关条件满足主板市场规定的前提下，企业可以申请转入 主板市场。由此，产权市场、三板市场、创业板市场与主板市场呈现为上市条件 逐步严格，企业素质、规模逐步提高的上升走势。从下降阶梯来看，已进入主板 市场的上市公司，当经营业绩和财务状况下滑，造成上市条件不再满足主板市场 要求时，可退出到创业板市场或场外市场;已进入创业板市场的上市公司，当经 营状况下降或其他条件不能满足创业板市场的上市要求时，可退入到场外市场， 由此改变了上市公司的“终身制”。这样，在我国多层次资本市场中的各层次之间 建立灵活的转板、退市机制后，根据不同层次市场的上市条件和市场规则的区别， 促使上市公司“能升能降”、“能上能下”，充分实现市场的“优胜劣汰”功能。(三)降低创业板市场尤其是场外市场的入市门槛 而我国目前的创业板市场刚刚起步，对绝大多数的中小企业而言，该 市场的门槛太高，广大中小企业根本无法在创业板上市交易;在我国的场外市场 挂牌交易的公司很少，相对于中国许多中小企业来说，这个市场的进入门槛也太 高，而且缺乏灵活的交易机制。这样，在我国就呈现出主板市场独大、低层次的 资本市场缺乏的局面。在实际中由于存在上市门槛，中小企业不可能一步迈进高 层次资本市场，成长中的企业只能先在低层资本市场中筹措创业资本，接受“层 层”关照，在企业成长壮大后再迈进更高一层市场，直至申请全国市场挂牌。所 以，我国应该降低创业板和场外市场的入市门槛以满足广大中小企业融资的需要。
(四)丰富金融衍生品品种来搞活金融衍生品市场 近几年来，资产证券化、权证交易、利率互换交易、融资融券交易及 股指期货交易，已先后试水，中国衍生品业务结构渐趋丰富，多个产品从无到有， 取得了可喜的成绩。不过，与发达国家甚至一些发展中国家相比仍有很大差距， 存在产品缺位、市场规模过小等问题。例如当前我国虽推出了股指期货，但自从 2010年4月16日挂牌交易时沪深300指数点数定为3399点，截止2010年7月8日沪深 300指数收盘为2575、92点，大盘指数大幅下跌，股指期货根本就没起到稳定股 市的作用，相反的它起了放大风险的作用，其重要原因是从事股指期货交易的50 万元门槛挡住了广大投资者的进入，广大投资者只能看着大盘下跌而无能为力， 这极不公平，因为广大投资者的投资权利被剥夺了，因此，应该设置一些投资于 股指期货的基金，使投资者都能够参与，这样市场才可能趋于稳定。另外，随着 利率市场化和汇率改革的逐步推进，利率期货、汇率期货等基础性金融衍生品应 尽早推出。事实证明，金融衍生品市场的发展，是经济发展的客观需要，也是市 场主体对风险控制的需要。未来几十年中国经济将从过去30年的高增长时期转入 平稳增长阶段，这就需要市场提高对资金的使用效率，降低对资金运用的风险， 这对金融衍生品市场的健康发展具有重要意义。所以，我国应该丰富金融衍生品 品种，搞活金融衍生品市场。同时，监管部门和企业主体都要不断提高水平，加 强对创新产品的了解和认识，做好风险防范工作。