逻辑分析
逻辑分析 1 有限合伙制的经济金融价值 每个国家的法源决定了企业方面法律的特点,不同类型的企业法律对外部 投资者的保护程度有所差异,从而使不同国家形成了各异的融资模式和所有权结 构,进而产生不同的公司治理模式,而不同的公司治理模式又对企业行为和业绩产 生不同影响,最终影响一国的经济增长。发达国家的经济实践充分的证明这一点。有限合伙制作为一种企业法律形式,在美国、欧洲都有,但贯彻的不一样,导致新经 济的产生和发展速度巨大差异。“法源—企业法律—融资模式和所有权结构—公 司治理模式—公司行为和业绩—经济增长”这一基本逻辑也适用于投资创业型企 业的治理。
2 投资创业企业治理中的投资者保护:有限合伙制的优势 治理机制的核心是委托代理关系。委托代理关系主要包括三个方面,即聘 选、激励和监督。根据这种内在关系,治理模式划分为如下四种类型:英美市场导 向模式;日德银行导向模式;东亚、拉美家族控制模式;内部人控制(转轨经济)模式。
从治理的基本原理角度,合伙制企业是典型的内部人控制型的企业治理模式,公司 制企业是典型的市场导向和银行导向的企业治理模式。由于银行导向的企业治理 机制不适应风险投资的金融经济行为,在此不作更多的讨论。
美国属于普通法系国家,由于普通法系对投资者权利提供了更完善的保护, 由此导致了金融市场的高度发达。在美国,银行的控股公司不得持有任何非金融 企业5%以上有表决权的股份,并且法律限制了银行在在全国范围的经营。因此, 公司控制主要是依靠自由的,充满生机的资本市场来进行的。所以,英美的模式更 适合具有高技术和高风险的特征的企业。这类企业的经营绩效主要取决于对不同 投资方向未来前景的正确估计。这恰恰是风险投资的金融经济使命 美国的实践证明,在市场导向治理模式中,外部融资较深的产业中的企业能 够获得更快的发展。科学的选聘机制是最佳治理结构形成的前提,合理的激励机 制也是实现最佳治理结构的关键,有效的监督机制是实现企业最佳治理结构的保 证。即企业治理结构所要解决的根本问题,简言之,就是如何设计企业的最优治理 结构,使得有能力的经理人最大程度地为股东(投资人)的利益努力地工作。就这三 个方面关系而言,有限合伙制企业几乎达到了完美境界。
3 有限合伙制是创业企 业治理的必然选择然而,从风险投资的风险特性分析的角度,比较普通合伙企业、有限合伙企 业治理机制,来说明有限合伙制企业的风险投资的金融经济学依据是科学而严谨 的。
由于创业技术经济过程中风险的多元动态性、开放组合性、收益的期权性, 风险投资机构的体系显然是不同于传统投资机构的体系。这样的机构体系既要保 证风险资本的及时到位,又要保证风险资本的有效投入,还要保证风险资本的有效 撤出,才能实现真正意义上风险投资的金融经济价值。即风险投资机构体系的功 能,必须有满足创业技术经济过程需要的融资、投资、撤出的基本功能。
从制度经济学的角度,企业制度体系有着承担风险和利益机制的弹性范围, 在该范围之内,企业制度是推动企业有效的发展,当风险和利益机制超越了该制度 的弹性范围,该制度就会失去促进该企业有效发展的功能。
1 普通合伙:普通合伙 是指两个或两个以上的自然人或法人作为共同所有人,为其共同经营的商业营利 事业而实行的组合。其结构形态表现为:当事人有两个以上;合伙组织无法人资格, 即不具有与公司相同的主体资格;合伙中的全体成员至少有一人对合伙债务负连 带无限责任。普通合伙的内部关系,是指合伙人之间的权利、义务关系,一般是由 合伙协议予以确立。普通合伙的外部关系,是普通合伙企业同第三人的关系,这主 要受合伙人相互代理原则的制约。每一合伙人在执行普通合伙企业经营活动中的 作为和不作为,对普通合伙企业整体和其他合伙人都具有拘束力。其中所有的合 伙人都对合伙债务负有连带责任。
2 有限合伙:有限是指由至少一名普通合伙人 和至少一名有限合伙人组成的合伙企业。前者享有